新三板市場(chǎng)一直堅(jiān)持服務(wù)中小企業(yè)的市場(chǎng)定位，為中小企業(yè)規(guī)范發(fā)展、拓寬直接融資渠道發(fā)揮了重要作用。由于新三板掛牌公司以中小企業(yè)為主，部分公司在經(jīng)營(yíng)發(fā)展方面也容易出現(xiàn)較大的變化。近年來(lái)隨著市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)，有部分企業(yè)陸續(xù)退出新三板。究其原因，有的是在市場(chǎng)早期對(duì)新三板認(rèn)識(shí)不足，在經(jīng)歷市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)后，逐步趨于理性，因經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差或出于成本考慮，主動(dòng)選擇退出；有的是掛牌前準(zhǔn)備不足，掛牌后公司治理和信息披露無(wú)法滿足持續(xù)監(jiān)管要求，存在違法違規(guī)被強(qiáng)制退出市場(chǎng)；有的是通過(guò)新三板市場(chǎng)培育成長(zhǎng)壯大后選擇到滬深交易所繼續(xù)發(fā)展?？傮w上看，新三板堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、常態(tài)化的市場(chǎng)退出理念，初步形成了較為良性的市場(chǎng)生態(tài)，市場(chǎng)退出及運(yùn)行均較為平穩(wěn)。

為進(jìn)一步夯實(shí)新三板市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，促進(jìn)提高掛牌公司質(zhì)量，保護(hù)投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會(huì)在總結(jié)近年來(lái)新三板終止掛牌實(shí)踐的基礎(chǔ)上，依據(jù)《公司法》《證券法》《國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》（國(guó)發(fā)〔2013〕49號(hào)）《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第161號(hào)）等有關(guān)規(guī)定，制定《關(guān)于完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌制度的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》），自發(fā)布之日起實(shí)施。

《指導(dǎo)意見》遵循《證券法》的精神，按照“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，充分借鑒上市公司退市制度的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合新三板市場(chǎng)特點(diǎn)，進(jìn)一步完善了主動(dòng)終止掛牌、強(qiáng)制終止掛牌的基本制度框架，明確了終止掛牌后有關(guān)監(jiān)管安排，突出交易場(chǎng)所主體責(zé)任，尊重市場(chǎng)規(guī)律和公司自治，加強(qiáng)市場(chǎng)出清和風(fēng)險(xiǎn)防控，加強(qiáng)投資者保護(hù)，促進(jìn)形成更加規(guī)范化的市場(chǎng)退出制度。

《指導(dǎo)意見》主要內(nèi)容如下：一是對(duì)主動(dòng)終止掛牌制度作出了要求，在尊重市場(chǎng)主體自治的基礎(chǔ)上，要求掛牌公司應(yīng)當(dāng)充分聽取中小股東意見，制定合理的異議股東保護(hù)措施，及時(shí)披露相關(guān)信息，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司從保護(hù)中小投資者合法權(quán)益角度出發(fā)，履行審查職責(zé)。二是對(duì)強(qiáng)制終止掛牌作出了要求，明確由全國(guó)股轉(zhuǎn)公司制定細(xì)則，從財(cái)務(wù)真實(shí)性、信息披露和公司治理合法合規(guī)性、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等方面明確強(qiáng)制終止掛牌情形，承擔(dān)對(duì)強(qiáng)制終止掛牌的審查責(zé)任，嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律、推動(dòng)市場(chǎng)出清。三是明確了終止掛牌公司的后續(xù)監(jiān)管安排。明確200人終止掛牌公司屬于非上市公眾公司，終止掛牌后進(jìn)入全國(guó)股轉(zhuǎn)公司設(shè)立的專區(qū)轉(zhuǎn)讓，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)公司的股份轉(zhuǎn)讓、信息披露等事項(xiàng)進(jìn)行自律管理。

《指導(dǎo)意見》于2021年1月29日至2月28日向社會(huì)公開征求意見，共收到有效意見建議10條，集中于終止掛牌公司的股份托管及轉(zhuǎn)讓安排、投資者保護(hù)、主辦券商職責(zé)等操作層面的問(wèn)題。總體看，各方對(duì)《指導(dǎo)意見》的基本思路、框架和主要內(nèi)容表示贊同。證監(jiān)會(huì)對(duì)各方提出的意見建議，進(jìn)行了認(rèn)真梳理研究，并將在后續(xù)工作中予以落實(shí)。

下一步，證監(jiān)會(huì)將指導(dǎo)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司持續(xù)完善相關(guān)的自律規(guī)則，加強(qiáng)投資者保護(hù)，促進(jìn)市場(chǎng)出清，持續(xù)完善“有進(jìn)有出”“能進(jìn)能出”的新三板終止掛牌制度。